华泰证券：核准常态化渐进 核电阀门有望获益

  研报表明，2019年我国重启核电批阅，2019~2021年每年核准机组4~5台，2022年和2023年每年核准10台。到2024年8月，新增核准11台，核准常态化脚步渐进。核电阀门作为核电站中心设备有望获益。2024年中性猜测下新建和维保电站将带来62亿需求，新增与维保需求占比约为75%和25%。华龙一号和高温气冷堆等新技能也将添加核电阀门需求。在国产化率快速进步的布景下，昂扬的试错本钱使核电企业慎重考虑新晋供货商，核电出产企业倾向于和有长时间供货经历的企业协作，资质与经历壁垒下竞赛格式保持稳定。

  2019年我国重启核电批阅，19-21年每年核准机组4-5台，2022年和2023年每年核准10台。到2024年8月，新增核准11台，核准常态化脚步渐进。核电阀门作为核电站中心设备有望获益。2024年中性猜测下新建和维保电站将带来62亿需求，新增与维保需求占比约为75%和25%。华龙一号和高温气冷堆等新技能也将添加核电阀门需求。在国产化率快速进步的布景下，昂扬的试错本钱使核电企业慎重考虑新晋供货商，核电出产企业倾向于和有长时间供货经历的企业协作，资质与经历壁垒下竞赛格式保持稳定。

  与其他发电方法比较，核电低碳高效。2019年我国重启核电批阅，2022年和2023年每年核准10台。到2024年8月，新增核准11台，核准常态化脚步渐进。核电阀门作为核电站中心设备，其质量与可靠性影响核电安全。核电阀门分为核级和非核级，核级阀门依据安全等级分为Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ级，我国规范与法国相似，在压力等级和资料上做出规则。Ⅰ级设备首要散布在核岛，Ⅱ级首要散布在核岛和惯例岛，Ⅲ级首要散布在核岛、惯例岛和辅佐设备中。

  新建/维保约占核电阀门需求75%/25%，中性猜测下2024年商场达62亿元

  假定2024-2026年在达观/中观/失望情况下我国每年开工百万千瓦级核电机组为7/6/5台。在咱们假定和测算下，一台百万千瓦核组核电阀门投资额为7.67亿元，每年维保带来的阀门需求为2680万元。在达观/中观/失望情况下，2024年新建核电站带来的阀门总投资额为54/46/38亿，核电阀门修理及更换费用将抵达16亿元，达观/中观/失望情况下新建和维保电站每年将带来70/62/54亿需求，中性猜测下新增与维保需求占比约为75%和25%。此外，我国还坚持乏燃料闭式处理，咱们估计每座年处理量200吨的乏燃料后处理厂将带来8.66亿阀门需求。

  我国具有彻底自主知识产权的“华龙一号”经过添加安全体系的冗余进步安全性，因而“华龙一号”单台机组阀门使用量为1.8万台左右，较福清二代核电单机组的1.4万台添加30%左右。2023年，我国投运的第四代核电站高温气冷快堆有杰出的工艺热潜能，“热电联产”具有经济性，新增的供热体系管路作为辅佐设备将添加核电阀门需求。

  我国阀门企业已具有出产一切核Ⅲ级与非核级阀门（主蒸汽安全开释阀、调节阀等要害阀门在外）、大部分核Ⅱ级与少数核Ⅰ级阀门的才能。核电出产关系国家严重安全，核电出产企业倾向于和有长时间供货经历的企业协作，昂扬的试错本钱使其慎重考虑新晋供货商，导致核电设备供货商先发优势明显，资质与经历壁垒下竞赛格式保持稳定。

  危险提示：核燃料走漏危险；机组核准数量和开工数量没有抵达预期危险；第四代技能途径没有确认的危险。